Bolsa Valor

Telefónica Móviles finalizó su aventura bursátil. Después de seis años sufriendo en el valle de lágrimas terrenal cotizante, al fin volvió a casa del padre, canjeado como el mártir Terra, que Alierta tenga en su gloria.

Los minoritarios que acudieron a la colocación de Móviles en los últimos coletazos de la burbuja tecnológica, pueden darse con un canto en los dientes. Cierto es que los 11 euros de salida conformaron una barrera casi infranqueable a lo largo de toda la andadura bursátil, pero no es menos cierto que el canje final, más los dividendos, les ha hecho formar parte del selecto grupo de inversores que han confiado su dinero a Telefónica y no han perdido.

En cualquier caso, con la incorporación de Terra y Móviles y el destierro de TPI, finaliza una etapa nefasta en Telefónica, de la que hay que huir sin mirar atrás, para no acabar como estatuas de sal, lamentando eternamente lo que pudo ser y no fue.

Telefónica ha mejorado los resultados semestrales en un 40,3% hasta 2.574 millones de euros y, sin embargo, la cotización parece lastrada por algo plomizo que dificulta su ansiada evolución al alza.

Los analistas muestran una extraña unanimidad en la que todos proponen precios objetivos por encima de los actuales, pero ninguno de ellos es capaz de explicar la infravaloración aparente que sufre la operadora.

El desconcierto es tan grande que algunos analistas se han atrevido incluso a decir que el mercado "acabará mostrando el valor de la operadora", como si de repente las bolsas hubiesen decidido reflejar con retraso la realidad, en vez de anticiparla.

Teniendo en cuenta que Telefónica reparte un dividendo anual de 0,50 euros y que la rentabilidad de los activos sin riesgo se sitúa en el 3,5%, el mercado está valorando a la operadora con una generosidad sin límites, exigiendo solamente 25 puntos básicos de prima de riesgo por encima del euribor.

Bien es cierto que el presidente Alierta ha prometido estirar el dividendo hasta 1 euro por acción en 2009, pero teniendo en cuenta que semejante dineral necesitaría actualmente de todo el beneficio de la operadora, hay que hacer un verdadero acto de fe para pensar que el resultado seguirá creciendo al ritmo suficiente como para pagar el dividendo, sin dejar la caja temblando.

Un escenario de tipos al alza no beneficia a una empresa endeudada, cuya única expectativa para el inversor consiste en cobrar el cupón. Si los riesgos en Latinoamérica, que los hay, comprometen el resultado en exceso, muchos de ellos optarán por la seguridad de los activos sin riesgo, sabiendo que en Telefónica la renta ha dejado de ser variable, adoptando la K como símbolo constante de una nueva política sin aventuras, sin sobresaltos pero también sin ninguna ilusión, ni espíritu aventurero, necesario a veces, tanto en la bolsa como en la vida.

En cualquier caso, bienvenida la nueva Telefónika que, cual ave inversa Fénix, resurge del futuro para retomar el pasado con el entrañable encanto de las viejas "matildes".